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半导体设备企业订单饱满,细分龙头投资机会显现
2018-09-21 10:27:18 第一财经
电工电气网】讯

  1.半导体设备企业订单饱满,细分龙头投资机会显现(华泰证券)

  结合近期产业链调研及半导体产业投资梳理,华泰证券判断半导体设备行业目前订单旺盛,正处于“从0到1”的突破拐点,细分龙头公司有望更充分受益、也更有投资价值。

  目前全球半导体测试机主要市场仍被泰瑞达、爱德万两大海外龙头占据,探针台市场东京电子、东京精密等企业技术实力较为领先。根据华泰证券近期产业调研,目前国产测试设备面临的难点和壁垒:①国产设备数字测试能力仍然较弱,模拟测试机国内已有产品体系,但精度、效率与海外龙头相比还有进一步提升空间;②测试设备企业能够真正做大并进入下游核心测试企业,往往还需有上游大型IDM或设计企业认可和支持。

  华泰证券认为目前本土龙头厂商正处于进口替代的关键阶段,替代空间广阔。2018年以来中国大陆正逐渐步入建厂高峰,同时也预示着中国大陆半导体级硅片供需缺口将继续扩大。据SEMI报告预计,2017~2020年间全球投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国,占全球总数42%。内资、外资两大阵营纷纷加码中国大陆建厂投资,根据华泰证券的梳理,2018~2020年中国大陆12寸、8寸晶圆厂建设投资将达7087亿元,年均投资达2362亿元。

  华泰证券认为集成电路旺盛的市场需求带动产业的不断升级和投资的加大,有力促进了集成电路装备制造行业的发展,因此半导体设备市场与集成电路产业景气状况紧密相关。据SEMI数据,2017年全球半导体设备销售规模创历史新高,达到566亿美元,2013~2017年复合增速约为16%。SEMI预计2018年全球半导体设备市场销售额将达627亿美元,2019年将达676亿美元,有望接连再创历史新高。

  据SEMI预计,2018、2019年中国大陆半导体设备市场有望达118、173亿美元。据此华泰证券估计,晶圆加工设备、测试设备、封装设备、其他设备(前道设备等)四大类设备在2018年的市场规模分别为94、11、7、6亿美元,2019年的市场规模分别为139、16、10、9亿美元。

  华泰证券建议关注晶盛机电(300316.SZ)、北方华创(002371.SZ)。

  2.投资交易业务影响敏感度提升,券商龙头强者恒强(银河证券)

  2018年上半年,资本市场持续低迷,监管不断加强,行业整体营业收入和净利润均出现较大幅度下滑。根据证券业协会披露的行业数据,上半年证券行业实现营业收入1265.72亿元,同比下降11.92%;净利润328.61亿元,同比下降40.53%;年化ROE为3.53%,较2017年下降2.57个百分点;行业杠杆率为2.83倍,较上年年末上升3.18%。

  银河证券指出,受市场行情震荡和严监管环境的影响,券商多条业务线收入承压,收入结构不断调整。投资交易业务、投行业务和信用业务营收贡献度下滑,经纪业务和资管业务收入占比被动提升。2018年上半年投资交易业务占比23.35%,同比下滑2.12个百分点;投行业务占比12.80%,同比下滑2.59个百分点;信用业务占比8.92%,下降4.85个百分点;经纪业务占比28.74%,同比上涨1.70个百分点;资管业务占比10.97%,同比上升1.23个百分点。

  受市场行情波动影响,传统自营投资收入承压。投资交易能力较强的券商能够灵活利用衍生类金融工具,进行风险管理,分散风险,同时抓住衍生类业务发展机会,丰富投资交易业务收入来源。部分券商通过衍生类业务收益弥补传统自营业务收益亏损,推动投资交易业务总收益增长。未来券商重资本业务由信用业务向投资交易业务迁移,发展衍生品投资业务,是券商资金配置重要方向。

  2018年证券行业延续2017年的从严监管态势,防风险、降杠杆、去通道是金融监管的主基调。资管新规及配套细则靴子落地,统一监管标准并打破刚性兑付,重塑资管业务生态。银河证券认为,随着行业监管规则逐步完善,证券公司业务开展也日益规范化,以大型综合券商为代表的证券公司业务质量与合规风控能力均有提升。“扶优限劣”的政策导向将进一步增强大型综合券商竞争优势,龙头券商有望受益。

  当前板块1.18倍PB,大型综合券商在1.14倍左右,估值处于历史偏低位置。前期压制板块估值提升因素未有明显改善的情况下,银河证券持续看好估值低、基本面相对较好的大型综合券商配置机会。个股方面,银河证券推荐关注中信证券(600030.SH)、广发证券(000776.SZ)以及华泰证券(601688.SH)。

  3.固态电池望成未来之星,前瞻布局公司全面受益(华创证券)

  众所周知,能量密度是动力电池性能的第一指标,随着我国电动车市场由“政策驱动”向“政策助跑”转换,政策对于锂电池能量密度提升的导向已经明确。同时,随着电动车销量的增长,自燃爆炸等安全事故频次也明显增加,这背后传统锂电采用的可燃性液态电解质难辞其咎。在能量与安全性能上,当前锂电池技术还有巨大的提升空间,传统的液态电池绝不会是技术的终点。

  华创证券指出,固态电池是指采用固态电解质的锂离子电池。性能方面,不可燃烧的固态电解质是固态电池的核心。固态电池在根除安全隐患的同时能带来电池能量密度的提升。开发难度上,锂硫、锂空气等新型电池需从整个电池结构入手,而固态电池的核心在于固态电解质,升级路径更加简单方便。纵观未来技术方向,固态电池已成必经之路,其作为距离最近的下一代电池技术已成为科学界与产业界的共识。

  固态电解质的低离子电导率与高界面阻抗限制了电池的能量密度与倍率性能,当前尚未有足够成熟的市场化产品。按照电解质材料的选取,固态电池可分为三大类:聚合物体系工艺最成熟,但性能上限制约发展;氧化物体系中薄膜型电池的难题在于容量扩充与规模化生产,而非薄膜型电池综合性能优异,是当前开发的热门;硫化物体系则处于发展空间巨大与技术水平不成熟的两极化局面。综合来看,虽然每一类固态电池体系都有较为棘手的问题需要攻坚,但目前实验室产品的性能已颇具潜力,且在全球范围内资本一致看好与龙头车企多方布局下,固态电池技术有望获得超速发展。

  展望未来,固态电池将遵循阶段发展的路径,技术上步步为营,应用上梯次渗透。电池的结构将逐渐减少液体的使用,向无液体的全固态电池迈进;应用领域上,有望率先发挥安全与柔性优势,应用于对成本敏感度较小的微电池领域,如RFID、植入式医疗设备、无线传感器等;随着技术进步,再逐渐向高端消费电子渗透;而等到产品足够成熟后,最终切入电动车与储能市场,实现下游需求的全面爆发。

  华创证券认为,固态电池是距离商业化应用最近的下一代电池技术,未来料将为新能车行业带来新的爆发点与关键性技术保障。当前已有部分上市公司布局固态电池相关业务,固态电池产品已逐渐进入投资视野。相关标的推荐宁德时代(300750.SZ),建议关注赣锋锂业(002460.SZ)、珈伟股份(300317.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)等。

  4.电子竞技成为正式运动项目,产业商业价值被低估(天风证券)

  在不久前落幕的雅加达亚运会上,电子竞技首次被选入作为表演赛项目呈现。本次亚运会上电竞共有6个项目,中国团队参与了《英雄联盟》、《王者荣耀》、《皇室战争》三个项目的比赛,并取得了两金一银的成绩。此前2017年4月17日,电子竞技被纳为2022年杭州亚运会正式比赛项目,电竞体育化的时代到来。

  天风证券认为,今年我国电竞在亚运会的表现,代表电竞成为主流体育赛事,政策性利好不断落实,电竞运动获得多个国际体育组织的认可、政府层面的多项政策支持、以及媒体的正面报道,国人对电竞产业的认可度不断提升,根据企鹅智酷数据,66%的用户认同电竞是一项新兴的体育活动。

  天风证券称,相关上市公司在电竞产业的布局方兴未艾。腾讯发布了电竞五年计划,电竞赛事、教育体系、产业园、行业规范四个角度全面发展,代表赛事有《王者荣耀》KPL、《英雄联盟》LPL等,2017年这两大国内顶级电竞赛事都获得超过百亿的观赛人次,对标今年俄罗斯世界杯,收看央视世界杯相关内容在自有平台的观众达到了278.49亿人次,电竞赛事的商业价值越来越高。

  完美世界也将电竞作为公司未来5~10年的最重要努力方向之一,DOTA2亚洲邀请赛已成为国际知名赛事,8月26日V社宣布全球奖金最高的电竞赛事TI9将移师上海举行,将由完美世界全力协助。 4bd2 外,网易2018年投入10亿全面发力电竞产业,巨人网络与阿里体育打造以球球大作战职业联赛BPL为代表的“休闲竞技类”移动电竞,还有英雄互娱、顺网科技等对电竞产业进行投入,东方明珠旗下文广互动负责知名电竞频道游戏风云的运营。

  根据伽马数据,2017年中国电子竞技市场规模达到772.8亿元,2018年预计将达到887.0亿元,2018年用户数预计将达4.3亿人,顶级电竞赛事的观看人数超过NBA总决赛观看人数,带体育基因的电竞赛事商业价值越来越凸显。天风证券认为,目前以电竞赛事为核心的电竞产业链商业价值被低估,收入与成熟的体育项目相比很低,发展前景广阔。

  据伽马数据测算,2018年中国电竞赛事市场规模10.6亿元,随着头部电竞赛事的影响力已经比肩传统体育赛事,热门电竞赛事数量不断增加,电竞赛事商业化进度加速,预计未来市场规模将突破100亿元。

  综合考虑政策支持以及国民认同度提高双向利好,天风证券认为以电竞赛事为核心的电竞产业链商业价值被低估,长期看好中国电竞产业发展。建议关注腾讯(0700.HK)、网易(NETS.NASDAQ)、完美世界(002624.SZ)等在电竞产业深度布局的公司。

  5.轻工“新能源”,期待政策松绑的新型烟草千亿市场(国金证券)

  目前国内新型烟草烟具和烟弹产品技术储备充足,且已有产品进入海外市场试水销售,具备与国外品牌同台竞争实力。同时,国内烟民数量众多,减伤减害需求正在迅速抬头,对于主打低伤害的新型烟草产品存在明确的市场需求。

  国金证券指出,就政策而言,虽然目前并未出台明确支持新型烟草流通的政策,但相关行业标准已在审核之中,且受海外相关产品在国内市场的逐步渗透,为避免市场流失预计相关政策出台并不会太遥远。结合新型烟草产品在海外的销售表现,以及相关产品价格测算,预计在政策全面松绑后,我国新型烟草行业将迅速崛起为千亿级市场。

  加热不燃烧烟草制品逐渐成为新型烟草的代名词。新型烟草制品主要分为有烟气与无烟气两类,而目前市场上尤以无烟气的电子雾化烟与加热不燃烧烟草两类产品居多。由于加热不燃烧制品与传统电子雾化烟相比,真正含有烟草成分,在口感与体验上均远优于电子雾化烟,因此未来提及新型烟草,更会默认为加热不燃烧烟草制品。

  烟草加热制品在国外的发展历史并不短,但是真正开始以畅销世界的新型烟草的姿态出现在市场上,始于2014年菲莫国际在日本和意大利发售IQOS。尽管目前全球新型烟草的市场规模仍不足100亿美元,但是超过30%的年复合增长率使其成为目前全球烟草市场最火热的品类,国金证券预计将在2021年接近电子雾化烟的市场份额。另一方面,全球新型烟草尤以近邻日本韩国发展迅速。其中日本占据新型烟草市场90%的销售额,而韩国则表现出更高速的增长。国外新型烟草市场的繁荣也为国内市场的发展埋下种子。

  从需求端来看,国内烟民减伤减害的需求正日益凸显,新型烟草对于吸烟带来的伤害有明显改善,相关烟弹产品也具备非常可观的盈利空间。目前新型烟草行业标准正在审核,全面放开流通政策出台并不遥远,预计放开后监管和税收政策会与成品卷烟接近,且电子雾化烟存在退出市场竞争可能。

  我国烟民基数大,新型烟草市场有千亿级的市场潜力。国金证券重点推荐劲嘉股份(002191.SZ),建议关注盈趣科技(002925.SZ)、东风股份(601515.SH)、集友股份(603429.SH)和顺灏股份(002565.SZ)。

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